作者：Kucoin

翻译：白话区块链

探索其他稳定币与 USDe 的对比 | 来源：Ethena Labs 的 Gitbook

USDe 是加密市场上数百种稳定币之一，其价值与现实世界资产（本例中为美元）挂钩。作为一种基于加密的合成美元协议，USDe 在以下方面与市场上的其他稳定币有所不同：

1）稳定机制

USDe：通过使用以太坊衍生品的 delta 对冲机制来抵消其抵押品的波动，从而保持其与美元的挂钩。这种方式能够在市场剧烈波动时，依然保障 USDe 的稳定性。

传统稳定币（如 USDT、USDC）：通常依赖法币储备维持挂钩，这意味着它们的稳定性取决于储备金的充足性以及储备托管方的财务状况。

2）去中心化

USDe：运行在去中心化平台上，没有单一实体控制其发行或赎回流程，这种结构有助于提高安全性并减少审查或干预的可能性。

其他 DeFi 稳定币（如 DAI）：DAI 也基于去中心化框架运行，但采用的是超额抵押机制，涉及其他加密货币的组合，这可能引入不同的风险和依赖性。

3）收益生成

USDe：通过其“互联网债券”提供内在收益，收益来源于以太坊的质押以及衍生品市场的价差。这一独特功能使持有 USDe 的用户能够直接获得收益。

其他稳定币：大多数传统稳定币本身并不直接提供收益，用户需要通过外部途径，例如借代平台或 DeFi 收益农场，才能获得回报。

4）可扩展性与效率

USDe：依托以太坊网络，利用现有的 DeFi 协议和基础设施，实现高扩展性和高效性，从而便于更广泛的采用和多平台的集成。

其他稳定币：尽管同样具有一定的扩展性，但传统稳定币通常受到传统银行系统储备管理的限制，在适应新区块链技术方面显得较为迟缓。

5）风险与透明性

USDe：提供高度透明的链上交易和头寸记录。但其 delta 对冲策略的复杂性以及衍生品市场波动可能带来的潜在风险需引起重视。

其他稳定币：传统稳定币的风险通常包括对手方风险、储备审计透明度问题以及潜在的监管挑战。不过，其运行机制相对简单，某些用户可能因此认为风险较低。

6、thena 和 USDe 的潜在风险与挑战

在参与 Ethena 生态系统之前，需要了解以下潜在风险和挑战：

1）监管挑战

Ethena 面临与许多 DeFi 项目类似的监管审查，尤其是在 USDe 这样的合成稳定币的发行方面，这可能因不同司法管辖区的监管框架而异。当前的监管环境正在不断发展，新的规则可能对稳定币及其运作方式产生影响。应对措施：Ethena 积极与监管机构沟通，并在所有运营区域内寻求法律合规。包括对用户，特别是铸造和赎回 USDe 的用户，进行严格的 KYC 和反洗钱（AML）审查。

2）市场接受度

USDe 的普及依赖于用户的接受程度及其在主流 DeFi 平台中的集成。市场接受度可能较慢，特别是当用户对新技术持谨慎态度或需面对与成熟稳定币的竞争时。应对措施：Ethena 通过与加密生态系统中的主要 DeFi 协议建立战略合作伙伴关系，并为早期采用者提供激励，来推动 USDe 的普及。此外，通过教育宣传和透明的运营沟通，提升用户对 USDe 优势和运作方式的信心。

3）技术挑战

Ethena 的核心技术（尤其是用于稳定 USDe 的 delta 对冲机制）复杂，可能存在技术问题或漏洞。此类复杂机制的实施带来固有风险，包括智能合约漏洞。应对措施：Ethena 通过广泛测试和委托知名第三方安全公司对智能合约进行审计，来降低风险。同时，持续监控和更新协议基础设施，以确保技术防护措施对潜在漏洞的稳健性。

4）流动性与波动性风险

与任何金融工具一样，流动性约束的风险，尤其是在市场压力或投资者情绪快速变化时，是需要考量的。此外，尽管 USDe 旨在保持稳定，但其底层抵押品（ETH 及其衍生品）波动性较高。应对措施：Ethena 通过维护储备基金并在多个交易平台建立深度流动性池来解决流动性问题。对于波动性，协议严格执行其中性对冲策略，确保合成美元在底层资产波动的情况下仍能保持挂钩。

5）对以太坊的依赖

作为建立在以太坊区块链上的协议，Ethena 的运行受以太坊扩展性和 gas 费用的影响，这可能会影响交易成本和速度。应对措施：Ethena 计划利用以太坊的第二层解决方案，并可能考虑跨链集成，以降低高交易费用并提高可扩展性。这不仅改善了效率，还拓宽了协议的可访问性和用户群体。

6）对手方风险

通过衍生品和其他金融工具来维持 USDe 稳定性，意味着协议会暴露于对手方风险，特别是在对手方并不完全可靠或透明的去中心化环境中。应对措施：Ethena 选择声誉良好、可靠的交易平台和衍生品合作伙伴，并确保所有头寸超额抵押，同时保持对对冲活动的透明度。

7、总结

Ethena及其USDe稳定币在去中心化金融领域展现出了一项重要的创新。通过利用以太坊稳健且安全的基础设施，Ethena提供了一种加密原生、稳定且可扩展的数字美元，不仅摆脱了对传统银行体系的依赖，还以“互联网债券”的形式引入了一种可生成收益的资产。

USDe采用先进的Delta对冲策略来维持其稳定性，这使其区别于传统稳定币，为用户提供了一种可靠的价值储存工具，同时能够主动产生回报。这一创新方法解决了加密货币通常伴随的波动性问题，使USDe成为日常交易、储蓄和去中心化环境下财务规划的可行解决方案。

随着DeFi领域的持续发展，Ethena对透明度、安全性及以用户为中心的创新的承诺，可能会在塑造其发展轨迹中发挥至关重要的作用。尽管其能否在快速增长的数字金融领域中占据一席之地尚需时间检验，但其在重新定义DeFi生态系统中对稳定币及合成资产的看法与应用方面的潜力毋庸置疑。Ethena和USDe的持续发展、普及和整合，或将为加密货币市场带来稳定性和功能性的全新标准。